化工行业:汇率变动对化工上市公司的潜在影响,无需过分担忧

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　　投资要点
　　上周人民币创最大周跌幅。2月17日,人民币兑美元即期汇率为6.0641,2月28日上午,这一数据变成了6.1600,10日内人民币累计贬值959个基点。自2005年汇改至今,人民币对美元累计升值最高超过35%。此次人民币贬值的幅度是金融危机以来最大的一次。市场对本波人民币贬值现象及未来走势的解读存在分歧,在于:1)人民币将步入长期贬值的轨道,亦或是2)央行主动引导了本波货币贬值,以打击过强的人民币升值预期。从行业层面,我们更关注这两种情景分别对化工各子行业的影响。
　　如果人民币就此步入长期贬值轨道,有望对出口型企业构成直接利好,一方面人民币长期升值趋势吞噬了一些企业部分利润,大量的利润在结汇环节损失掉,人民币贬值将改变这种状况,另一方面,贬值可以刺激出口量。我们按申万三级行业进行分类,并对出口收入占比排序,分析后发现农药、玻纤、橡胶制品(包括轮胎、炭黑、其他橡胶制品)、复合肥、合成革、纺织化学用品的出口收入占比较高,受益程度较大。
　　如果仅为短期贬值,则有必要测算汇率波动对毛利的影响。假设出口量不变的情况下,我们对汇率波动对毛利的影响进行弹性分析,发现即使在人民币宽幅波动5%的极限情况下(历史上最大波动区间约为2%),子行业的毛利也未见显著影响。影响最大的是轮胎行业,但毛利也仅减少了1.9%。
　　齐鲁化工小组重点覆盖公司中,烟台万润和蓝帆股份的出口毛利占比最高,影响最大,但在人民币汇率变动5%的情况下,业绩影响也仅为4.30%。可以判断,整体影响不大。我们认为无需为汇率的宽幅波动过分担忧。
　　投资建议:无论是那种情况,对化工企业的整体影响偏弱,我们认为投资者无需太过困扰。中长期继续推荐成长性确定的个股,关注高端精细化工产能向全球转移、成本下降及供给改善带来的投资机会;a)追梦全球卓越化学品供应商,进军CMP 抛光垫,涉足集成电路芯片和蓝宝石产业链:鼎龙股份,b)进军陶瓷墨水和纳米复合氧化锆产业,打开新成长空间:国瓷材料。此外,石油天然气行业的破除垄断和国有企业改革将14年石化恒业投资的主线,中石化的油气销售业务引入社会和民营资本参股,油气改革破冰,长远来看我们认为油气资源的获取对民营企业更有实质性意义,建议关注海外油气资产收购和油气改革,关注美都控股、宝利沥青。
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