煤炭行业:煤炭产能利用率将继续下行

马后炮火

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     煤炭产能利用率预期于2016-2017年到达底部约69%。由于2014-2017年煤炭产能增速将高于煤炭产量增速,闲置煤炭产能预计将进一步提高,产能利用率预计将从2014年的74%进一步下滑至2015/2016/2017年的71%/69%/69%。

随着产能利用率进一步走低,2015-2017年国内动力煤价格大概率维持在低位。我们相信产能利用率的下降将进一步压制2015-2016年的国内动力煤价格,2015年中国的动力煤年平均值将进一步同比下跌:我们预期平均环渤海指数(5,500大卡)将由2014年的523元/吨进一步下跌至2015年的490元/吨,并在2016年维持在相似水平。

维持煤炭行业的“中性”评级。我们维持对兖州煤业(01171HK)、中煤能源(01898HK)和伊泰煤炭(03948HK)的“中性”评级,主要由于:1)兖州煤业和中煤能源的业绩对煤价波动高度敏感,2)伊泰煤炭的煤化工项目的盈利能力预期将显著受制于原油价格的低迷表现。我们重申对中国神华(01088HK)的“买入”评级,主要由于其电力板块的扩张将进一步补偿2015-2016年间其煤炭业务的下行,并且当前估值较为吸引。