年末甲醇恐慌性下跌 2008年危机重现？

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2014年末中国甲醇各地遭遇“滑铁卢”式暴跌，12月初至今，短短半月时间下滑幅度已达600元/吨，多地跌至2009年8月份以来的最低水平，且目前部分市场价格正逐渐逼近近几年来的低点。结合宏观、基本面等方面，金银岛认为当前价位仍有进一步下探趋势。

首先，回顾近几年行情我们不难发现，本次下跌行情不同于2008年。2008年世界金融危机爆发，中国甲醇市场上演过山车行情，行情于下半年急剧回落，并于2009年降至低谷；2009-2010年多处于盘整修复阶段；2011年至今，如果排除2013年下半年因港口库存量屡创新低、富德烯烃企业大量采购、装置检修等利好影响价格持续上涨至2013年12月10日的4130-4180元/吨外，我国甲醇市场多数时间运行区间围绕在1900-3200元/吨（含西北市场），且2014年市场实为2013年下滑行情的延续。

再者，本次价格下跌具有普遍性，周围很多产品均维持下跌态势。MTBE、二甲醚、醋酸产品跌幅明显高于甲醛、DMF，金银岛二甲醚价格指数下半年跌幅17%；醋酸价格指数下半年跌幅25%；MTBE跌幅达31%；甲醛、DMF下半年下滑3%-9%。原油暴跌引起的恐慌心态影响传导快于市场基本面的偏弱传导上。原油作为世界能源格局中最重要的一环，将直接影响业者心态。

单从甲醇基本面来讲，由于甲醇价格的下跌，国内部分小型企业已出现降负现象，多为联醇、焦炉气制甲醇装置，上述企业产能占比不大，对市场影响需要时间；目前国内部分有中大型生产企业则计划着手商议对策，目前正值冬季时节，部分企业停开一次较为困难，故短期内主产区供给暂时不会出现很大问题。

值得一提的是，在行情处于下滑通道的过程中，不少人会关注成本底线在哪儿。我们以主产区为例，依据原料单耗推算的理论成本价格目前仍在西北低端价格（1550元/吨）之下，因此西北生产企业还是处于盈利状态的，但盈利空间已大幅收窄；当然山东等内地企业成本较高，部分是处于亏损状态的。反过来说如果价格继续下滑到成本线以下，可能部分企业会采取停车限产措施；然而实际上，季节因素影响的中大型企业可能会保持开工状态，当然不乏有的企业综合考虑停开情况。

需求方面，2014年年底较大的利好在于煤制烯烃项目上，然原油价格暴跌煤制烯烃经济性有所影响，山东等地部分计划年底投产的烯烃项目推迟投产。煤制烯烃项目耗资较高，从项目立项到投产所需时间较长，为甲醇市场带来的利好仍存有很大的不确定性；其它下游，二甲醚大面积停车，目前开工不足一成；甲醛需求趋淡；整体甲醇需求还是处于偏弱状态。除此以外，港口依然维持90多万吨的高库存状态，高企的社会库存在近月交割前后恐难消化。

另外，宏观方面展望2015年，在外部环境稳中趋好、改革红利进一步释放、新的增长点蓄势待发等利好影响下，中国经济仍将平稳增长，但增长动力切换、"去产能"压力较大、房地产市场调整和债务率高企等因素也在制约增长。预计2015年GDP增速或在7%左右，CPI增长2.4%左右，全年经济运行依然呈现"低增长+低通胀"的格局。

综上所述，目前外围环境、甲醇基本面暂无利好，部分利好因素释放也有很大不确定性；同时，国际间套利也未打开，短期仍依赖内部消耗。金银岛初步预计，一定时期内我国甲醇市场依将处于低位探底阶段，市场真正的底部仍需要市场各方进一步调节。