国企垄断破冰？两桶油引民资端倪初现
【中国经营网综合报道】中国石化下游油品销售业务欲引民资活水的消息一石激起千层浪。而继上周中国石化打响油气改革第一枪后，中国石油、中海油的混合所有制破题也成为一个令人关注的话题。谁将成为石油改革的下一个受益者?http://www.cb.com.cn/uploadfile/2014/0224/20140224111548555.gif据每日经济新闻的报道，总部位于新疆的光正集团2月20日发布公告称，其控股子公司光正燃气有限公司（以下简称光正燃气）与中国石油塔里木油田分公司塔西南石油勘探开发公司（以下简称塔西南公司）在新疆喀什市签订了合作协议，共同开发南疆五地州天然气终端业务。
塔西南公司是中国石油塔里木油田分公司的二级单位，光正燃气是中外合资上市公司光正集团的控股子公司。
与中石化开放下游油品销售业务类似，中国石油旗下公司引入民资的也是下游资产，即天然气销售终端。不同的是，尽管市场期待与猜想颇多，中国石油尚未在集团层面作出相关表态。
旗下公司邀民资一起“卖气”
中国石油旗下公司与光正集团联手拓展天然气终端业务的消息，最早是通过后者发布公告的方式为人所知的。
据光正集团2月20日发布的公告，南疆三地州天然气终端业务随着南疆天然气利民工程的全面建成正逐步走向高潮。在此背景下，中国石油旗下塔西南公司拟介入天然气终端业务。
经过考察论证，塔西南公司最终确定与光正集团的控股子公司光正燃气展开合作，共同合作开发南疆五地州（喀什、克州、和田、阿克苏、巴州）天然气终端业务。
申银万国分析师林开盛在研报中说，这两家公司均服务于南疆市场，二者合作将形成产业链一体化。
根据双方的计划，首先是立足于喀什、克州及第三师各团场天然气市场进行新的战略布局，而后借助南疆天然气利民工程管道优势，在国道、省道有利地段建设汽车加气站。
接下来是在工业园区拓展工业用气市场以及LNG市场，并立即启动塔西南油田基地老加油站址汽车加气站建设项目，最后是力争2014年上半年投产下半年投运，起到以点带面作用。
引入民资领域扩大
据了解，这次并非中国石油第一次引入民资。两年前，西气东输三线工程筹集资金被外界认为是中国石油第一次引入民资，而去年6月计划组建合资公司被认为是第二次引入民资。
去年6月15日，中国石油计划以西部管道的200亿元净资产作为出资，联合民营资本泰康资产以及国联基金，以5∶3∶2的出资比例组建中国石油管道联合有限公司。
从合作领域看，此次合作已从之前的管道领域扩展到终端销售。中国石油大学工商管理学院副院长董秀成说，引入民资会使央企在治理思路上有些变化。
中石化试水“混合制”
据第一财经日报的报道，在对仪征化纤及上海石化完成股改、推动中石化炼化上市之后，中石化董事长傅成玉再度成为中国石化油品销售业务引入社会资本的推手。2011年5月从中海油转入中石化后，近3年来傅成玉相对低调许多，在公众场合出现的频率也不算多，这一最新举动让他重回聚光灯下。通过拆分及引资，中石化能够收获的最明显的“红利”则是资产价值重估；一个更加具有国际现代化特质的央企，不会在一夕变革后快速形成，但若先行几步，与世界级公司实现平起平坐的几率也就会有所增加。
混合所有制改革也有望成为大型央企改革的方向之一。一位行业分析人士表示，相信今年的其他国企改革也不会令人失望。
中石化在2月19日的董事会会议上通过议案，同意对中石化油品销售业务板块进行全面重组，引入社会与民营资本参股，并且授权董事长在社会与民营资本的持股比例不超30%的情况下，行使有关权利。
2/4中石化重构油气板块，早有迹象可循。在今年年初的“2013年中石化集团工作会议主题报告”中，傅成玉强调，要推动中国石化的全方位深化改革，“在加快推进改革的过程中，要坚持国企改革的正确方向；坚持市场化的改革方向”，这次会上，他提出要“积极推进混合所有制改革”。
引入新的投资者，被市场认为是有助于提高中石化管理能力。拿出盈利状况最好的销售板块，显然是为了向投资者表示诚意：中石化旗下超过3万家的加油站是为市场看好的资产。
尽管拥有着众多炼厂，但中石化炼油业务受到了国际原油市场的冲击，近年运行不畅。直到去年3月底国家发改委将成品油调价周期从之前的22个工作日缩短为10个工作日，中石化的炼油业务才得到了逐步改善。
“如果中石化不做拆分、不做销售业务板块或者其他形式的重组，那么它的资产价值其实不太好重置，资产也会折价。”一位基金公司研究员表示，中石化将加油站、油库及其他油品销售业务的资产单独打包出售，这对于中石化是一次较好的价值和资产重估方式。一个公司通过出售股权或者上市(上市也是出售股权)的行为，来实现价值和资产的提升，这并没有什么疑虑，也是投资者愿意看到的。
中石化这一举动，可以看作是十八届三中全会提出国企改革后，国企在混合所有制改革方面的标志性事件，国企转变力度与速度可能会更快。
引资猜想
中石化拟重构的业务，被中石化内部称为“销售事业部”板块。该板块旗下不仅拥有遍布全国的30家地方石油销售公司，同时还有中石化(香港)有限公司、中石化森美(福建)石油有限公司(中外合资企业)及中国石化销售有限公司等诸多企业。
“由于大量销售公司也不是独立法人，加上一些合资公司数量不多，这次将油品销售业务单独拿出来，对社会及民营资本可能会有一定吸引力。”国金证券分析师刘波说道。
对于中石化销售板块的实际重置价值，市场的观点并不完全统一。
前述基金公司研究员则认为，加油站的资产价值可以按照1000万元来计算，总计3万多个加油站，低一点算，也有3000亿元的资产价值，要比中石化现有的营销及分销板块实际账面资产高出很多。2013年中期，中石化的营销和分销板块账面资产2661亿元(其中包括了加油站及油库、化工资产等)。
中信证券给予的分析则更加激进，该公司的多位分析师在报告中称，以目前我国二、三线城市的新投资建设加油站平均成本计算，一个加油站为2000万到4000万元，假设就以2500万元/座、30682座加油站计算，该公司的加油站资产重置价值就高达7600亿元。
中石化在本轮销售业务的板块重组过程中，“新入股方到底会需要掏出多少资金来介入”这一问题，多位分析师的观点较为接近。
以中石化2013年前6月的销售板块净资产1794亿元对应30%股权计算，其实际净资产为540亿元，考虑油品销售业务，其净资产在450亿元左右，而油品的净利润在计算后约为270亿元，再对应10倍PE看，30%的股权出让价格可能在800亿元上下，一次性的税后收益可能在270亿元左右。
前述基金研究员表示，尽管目前中石化可能会拿出销售板块中的30%股权引入多家合作伙伴并成立新的销售公司，但是30%股权是否是其最终的股权比例还是一个大问号，“市场希望中石化可以拿出更大的股权比例来吸引投资者。”
可供借鉴的是，2013年6月27日，中石油的“西气东输”西一线西段、西二线西段等5条天然气管线、5条原油管线、5条成品油管线全线掏出，并作为资产出资，保险、养老金、银行、公益基金等所组成的合资方也以600亿元现金出资，共同成立了中石油管道联合有限公司，双方各占有50%的股份，合资期限为20年。不过一位接近中石化的高层告诉本报记者，中石化到底拿出30%的油田销售股权，还是更大比例来吸引投资者，目前并没有任何信息，主要是因为方案刚推出，入股方的细节条件如资产、规模及管理等诸多方面都还要进一步考量，“不排除中石化拿出更高的比例给合作伙伴，但这要看多方的谈判情况。”
3/4民营油企顾虑多
2013年年底召开的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，对全面深化国有资产和国有企业改革进行了总体部署。
据经济观察报报道，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强称，中石化推行混合所有制是响应号召，但不等于民营愿意进来。关键要看这个机会是否符合民企的收益预期。
事实上，在详细方案还没有出来的情况下，多数民营油企对中石化的混合所有制并不十分感兴趣。而在一些民营油企老板看来，中石化此次试水混合所有制，是对以前对外扩张模式的一种转变。
辽宁省北票市石油有限公司总经理刘士秋称，以前中石化为了抢占市场，采取的一般是收购民营加油站的办法，现在只不过是换了一种方式而已。
事实上，在下游加油站业务领域，中石化与中石油一直处于竞争状态。1998年石油大重组后，中石化和中石油划江而治，南方属于中石化；北方属于中石油。
但此后10多年，双方均逐渐跨界。中石油开始向南方渗透；作为反击，中石化也开始在北方市场建立加油站。在这个过程中，收购民营加油站成为了“两桶油”相互渗透至各自市场的一个简单有效的方法。
截至2013年年底，中石化销售业务板块拥有自营加油（气）站30532座，成品油管线超过1万公里，成品油储存设施的总库容约1500万立方米；年度境内成品油经营量达1.65亿吨、同比增长3.8%，零售量1.14亿吨。若以加油站数量计，中石化是中国最大、世界第二大成品油供应商。
另一位不愿具名的河北民企老板则称，中石化开放下游油品销售业务提供了一个合作的机会，但具体怎么操作并没有说明，因而暂时不会考虑与其合作。
在刘士秋看来，他最担心的是民企若真的参与进来，中石化如何保障民企的利益。“还有一个问题就是，中石化有可能会重组旗下的加油站，然后拿出一些盈利状况并不是太好的出来与民资合作。”刘士秋说，“如果中石化有诚意的话，就拿出一些优质资产出来进行合作。”
在民企看来，与中石化合作并非“背靠大树好乘凉”，而是存在着潜在的风险。“中石化亏得起，民企可亏不起。”一位民营企业负责人称。
一位山东地炼老板说，对地炼来说，更关心油源的问题。民营企业在油源问题上一直被“两桶油”掐着脖子，这块若能松开更具有实际意义。
地方国企或更有吸引力
央企行动了，地方国企也同样已经“开拔”。据金融时报的报道，就在中石化发布公告的同一天，格力电器也发布了公告，控股股东格力集团将转让旗下格力地产相关股权及债权等资产至国资委新设全资公司；与此同时，珠海市国资委拟通过公开挂牌转让的方式转让不超过49%格力集团股权，引入战略投资者。
事实上，地方国资改革已经大有星火燎原之势。从地方政府来看，上海作为本轮国企改革的桥头堡，已经率先行动，并提出分类管理、强化激励等具体措施。此外，珠海、南宁和新疆均出台了一系列改革相关政策。业内预计，未来安徽、山东、北京、天津和广西等地改革措施均有望落地。
具体来看，上海地区正积极推进培育国有跨国公司，不少大型国企纷纷通过股权激励、引入战略投资者、拥抱互联网等方式推动改革；珠海国资委通过转让格力集团股权，迈出了混合所有制尝试的重要一步；广东国资改革则不乏不设国资持股比例下限，混合所有制企业比重明显提升，以及引入互联网思维、负面清单制度等诸多亮点。
4/4地方国有企业改革可能更有吸引力。相比中央企业改革，因为地方政府的资产负债表状况并不如人意，因此对改革的需求更为迫切，同时，在各地政府纷纷划定了未来的重点支持产业之后，对于非重点领域中，也可能意味着地方政府更加愿意放弃控股权，未来股权转让比例可能更大、难度更小。
改革催生股市机会
国泰君安认为，2014年最有可能的改革推进方向是国企改革，国企改革进程在“两会”前后有再次加速的可能，预计四类个股将直接受益。首先，竞争性行业将是新一轮国企改革的先行领域；其次国企改革将加快传统国企向新兴行业战略转型的进程，相关个股会受益；第三是部分省市理念先进，改革准备充分，未来将形成国企改革独有模式，利好试点企业；最后则是央企改革进程加速，年内可能出现实质突破的企业。
訾猛则认为改革有望从竞争性领域开始，国有商业企业作为竞争领域的代表，效率相对低下，有望成为国企改革首先惠及领域。
对于投资标的，广发证券的看法则是具体行业具体分析，需要寻找在改革前有盈利提升空间的企业。在轻资产、消费品行业中寻找有股权激励可能的公司，在重资产、周期性行业中寻找有资产注入可能的公司，在竞争性行业中寻找国有资本可能有所退出并引进战略投资者的公司。“我们看好上海、重庆、广东的国企改革。”广发证券称。
http://meng.horse/xwb/images/bgimg/icon_logo.png 该贴已经同步到 Horse的微博 谢谢楼主的分享 快放开吧，垄断太坑人了。 是的，早应该放开了！而不是收着
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